政策微调反映的矛盾心态

更新日期:2022年06月08日

       本报评论员尚浩近日发布的一系列数据证实, 经济加速增长的格局正在形成, “保八”目标实现也不用担心。虽然固定资产投资带动了经济复苏进程, 但伴随而来的今天的问题也让人质疑其可持续性和长期驱动力:大多数基础设施项目是否能产生效益, 是否能促进消费?本轮股市、楼市、车市的红火只是一个脆弱的表象吗? 16日召开的第十一届全国人民代表大会财经委员会会议上, 委员们明确提出, 要合理控制信贷投放节奏和规模, 引导货币信贷适度增长, 防止异常情况发生。货币和信贷增长引起通货膨胀和金融风险。这表明, 对于巨额信贷供给带来的通胀担忧, 有关方面已不敢掉以轻心。同时也表明, 2008年下半年启动的积极宏观政策正面临方向性讨论。央行最近恢复发行暂停了七个月的一年期央行票据, 这被视为货币政策收紧的迹象。虽然这并不意味着货币政策发生了变化, 但在经济企稳回升后, 货币政策逐渐收紧或适度宽松, 或者可能已经成为趋势。
       财政政策方面, 虽然财政部已经明确表示, 下半年全面扩张的思路不会改变, 未来财政收入将着眼于经济增长大局, 但各方面迹象还表明, 结构性减税政策的大规模实施和维护年初预算优先事项的进展本行扩张性财政支出确实给财政收入带来了巨大压力。因此, 积极财政政策的微调可期。但也存在争议和分歧。
       当政府投资受到刺激时, 高增长意味着未来两年固定资产投资规模巨大。如何压制它?后果是什么?过去6个月上证指数涨幅超过60%时, 1500只股票的股价翻了一番, 1-5月全国住宅销售均价上涨22%时, 上海、北京、大萧条时期的深圳、杭州均创A股历史新高, 如何限价?会有什么后果?由于担心经济再次下滑, 政府不得不默许已经出现的泡沫膨胀, 以继续经济复苏, 直到世界经济全面复苏。然而, 资产价格上涨的速度越快、持续时间越长, 其破裂后对经济和金融体系的损害就越大, 因此政府不得不微调政策。因为如果把老百姓的银行存款投向高价楼市和股市, 我们的经济转型怎么可能实现?政府承诺增加教育、医疗保险、社会保障和保障性住房的投资以实现什么?毫无疑问, 我们还必须防止大多数人因通货膨胀而丧失实际福利。如果采用微调, 按照学术界的建议, 严格审批新开工项目, 严格控制下半年新开工项目及其数量;重启授信额度管理, 严格控制新增贷款总量。自 1930 年代以来, 它被压低, 负债率低从来没有发生过的大萧条, 那么, 即使经济慢了一点, 结构也有所改善, 这真是一件好事。
       但是微调真的能做到这一点吗?德意志银行大中华区首席经济学家马军上周向本报表达了他的观点:“如果贷款和货币继续以这种速度增长, 将导致无法控制的通货膨胀、坏账和资产泡沫的风险。在这在这种情况下, 单纯采取“微调”手段, 包括增发央行票据、窗口引导、风险引导等软性措施, 很难有效抑制流动性过度扩张。不能扼杀微观基础尚不稳固的经济复苏的矛盾心理,

我们看到, 首先, 央行连续回购, 回购利率上调5个基点, 虽然涨幅不大, 但说明表示对流动性泛滥的担忧已经落实, 这是其试图提高市场利率的迹象。其次,

二套房房贷收紧正在上演。他快要来了。三是近期银监会印发《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理的通知》, 严格规范和限制理财资金投资。上述微调, 对于市场泡沫的去除还是恰逢其时。众所周知, 我们正在应对长期衰退。当华尔街对美联储的货币政策失去信心并以国债利率进行报复时, 中国市场将如何报复?是2007年楼市回暖的热点, 股市、该基金是否继续获得牵引力?可以肯定的是, 当私人投资需求尚未完全恢复时, 政府不会动用存款准备金和利率。而且, 历史经验证明, 央行的行动一直是滞后的, 而不是前瞻性的:往往经济明显过热, 利率开始上升。因此, 可以预期, 在GDP增速恢复到两位数之前, 年内上调法定存款准备金率和启动加息进程的可能性不大。
       利率政策或会保持审慎稳健, 以免引起市场波动。但未来央行对货币信贷的调控力度会加强, 未来财政资金的投入和新项目的推进也可能会受到抑制。

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